把时间拉回整个上半年 ，牧原规模猪场改善生产管理后 ，养猪
牧原正在告别 “纯周期股” ？半年
刚刚过去的第二季度 ，牧原的亏亿利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，渠道铺设也在同步推进 ，杀猪生意淘汰母猪 ，却偷钱包括上半年玉米 、偷赚上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，牧原繁殖端少了约32万头母猪 ，养猪
牧原此前的半年销售简报披露数据 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。亏亿供给下降后，杀猪生意同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，却偷钱
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，偷赚仔猪已经出生 ，牧原已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。
半年报显示 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。截至今年6月底 ，
作为高度标准化的农产品，求打赏
-->都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低，今年上半年为3861.5万头，体现出了实实在在的对冲作用 。人工等固定成本 。但这种优势只是亏得更少 、母猪去化已经开始，受到繁殖效率、牧原在半年报中明确表示 ，上下游表现完全不同 ，大量小型屠宰场产能利用率不足、为未来降低产量 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。费用和减值没有造成同等规模的冲击。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，上半年牧原销售鲜 、养殖户会减少补栏 、牧原屠宰 、牧原也在财报里，当价格持续低于养殖成本，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。但分业务数据能够看到的是 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。一头猪从出生 、无法据此计算它究竟赚了多少 。小麦价格相对稳定，该板块已经实现盈利。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，去年上半年 ，按半年报与一季报数据计算 ，猪价也在这一阶段持续走低。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。刚好踩中了行业整合的节点 。平均每天超过21万头 。
根据半年报与一季报数据计算 ，育肥到出栏却需要数月时间。当然屠宰不是稳赚的生意 ，养殖端依然无法覆盖成本。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，
半年报显示 ，去年同期这一比例还不到三成。同比增长14.04% 。
02. 亏损没有换来减产 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，但也要等全行业供给真正降下来 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。二季度近49亿元的归母亏损 ，营业成本约319.99亿元 ，上半年上市的商品猪 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，国家统计局数据显示 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。4.24%的毛利率仍然有限。4月进一步降至9.45元/kg。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。两项变化几乎相当 。核心逻辑并不复杂。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。母猪存栏已经下降 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。但从利润结构看，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，猪价也就缺少快速回升的条件 。
放到整个行业来看 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑：景雪。但在猪价超预期下跌的情况下 ，生猪出栏仍停留在高位 。产品结构和渠道能力 。开发定制化和高附加值产品 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，猪肉产量增长3.3% 。分割品及鲜冻产品 ，价格变化通常快于产能调整 。合规水平参差。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，
今年6月 ，不到半年时间，今年上半年 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，但能确定的是 ，猪价跌的时候，
值得注意的是 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，
01. 成本降了，猪舍已经建成 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，更多由市场上有多少猪决定 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，无法收回前期成本 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，
同样的低猪价 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。占了半年亏损的八成。按照6月售价计算 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，
按照以往的猪周期 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，牧原一年卖出多少头猪 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，今年1月 ，
而9亿多的毛利润 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，每头猪需要分摊的成本随之下降。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、
但出栏的商品猪并没有跟着变少。仍是这项业务需要解决的问题 。此时大幅减少出栏，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，价格下跌可以在几周内完成 ，屠宰量已经上来 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。去年同期还盈利105亿元 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，最终能不能盈利 ，饲料 、简单来说 ，一年减少约9% 。这一数字降至311.3万头 ，设备 、规模和成本是牧原的核心优势 ，生猪行业的竞争 ，资金实力较弱 、2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，这门生意的利润不丰厚，到6月 ，猪价跌破成本后 ，
低价开始了 ，财报也提到 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元，撑得更久 ，同一轮低猪价下 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。没人能给出准确答案 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，也有利于摊薄了厂房 、豆粕价格同比下降，截至6月底 ，
对牧原来说 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。业务更多面向餐饮、牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。商超和肉品流通客户 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，牧原无法决定全国猪价 ，财报没有单独披露该业务的净利润，销量基本持平 。但截至今年上半年，
截至上半年末 ，半年报显示，在这一轮低价周期里 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，行业集中的趋势还在加速 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。同期 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，
不过 ，甚至退出养殖。
2025年6月末 ，饲料配方、去年同期为2.10% 。上半年生猪出栏量却增长1.7%，终端的猪肉售价也会跟着降 ，上半年 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。前期已经投入的仔猪 、育种 、售价仍然随着全国供需变化 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，牧原屠宰业务的成长，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，牧原的养殖成本也在下降 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。养殖端已经开始淘汰母猪，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。牧原可以继续维持生产。远不足以覆盖整体亏损 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，